Les obligations convertibles ou Contingent Convertibles bonds
Les premières émissions de CoCo remontent à la crise financière de 2008.
L’objectif était alors de renforcer les bilans des banques européennes et de relever leur ratio de solvabilité de manière à respecter les exigences en matière de fonds propres Bâle III.
Le marché des CoCo pèse actuellement 250 Md€. Cela représente 100 émetteurs et 245 lignes obligataires. 97% des émetteurs sont des banques et les 3% restants sont des compagnies d'assurance. 97% des émetteurs sont européens.
Les CoCo en bas de la pyramide
La dette est organisée en plusieurs catégories, qui déterminent le risque associé pour le créancier et l'ordre de priorité pour le remboursement en cas de difficultés financières de la banque. Tout en haut de cette pyramide se trouve la dette senior, qui sera remboursée en premier en cas de problème.
Tout en bas figurent les CoCo, aussi appelés «Additional Tier 1» ou «AT1».
Effacement de 16 Milliards de Coco pour le Crédit Suisse
Les CoCo sont les titres de dette les plus risqués et ils entrent en compte dans le calcul de fonds propres. Ils peuvent, en cas de besoin, être convertis en actions ou annulés.
C'est ce qui vient de se produire pour le Crédit Suisse, lorsque le gendarme boursier et bancaire suisse a effacé 16 milliards de francs suisses de CoCo.
La BCE et la BOE indiquent que les actionnaires absorberont les pertes avant les AT1
Déclarations de lundi 20 mars 2023 :
En zone euro, La BCE assure que les détenteurs d'actions seraient les premiers à absorber les pertes et ce n'est qu'après leur pleine utilisation que les Additional Tier 1 seraient lésés.
La Banque d'Angleterre vient de rappeler que son cadre réglementaire comporte un ordre clair de remboursement, où les AT1 passent devant les actionnaires.
Le tableau fourni par Bloomberg donne l'exposition actuelle des banques européennes aux AT1:
Numéro 1 : HSBC avec 19 $ Md.
Numéro 2 : UBS avec 12$ Md.
Numéro 3 : BNP Paribas avec 12$ Md.
On comprend mieux la rapidité de réaction des deux banques centrales.
